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The purpose of this paper is to provide evidence about the effects of the MILA agreement in terms of improving financial market efficiency.

The authors measure efficiency by studying the stock reaction to earnings announcements using a conditional heteroscedasticity generalized autoregressive conditional heteroscedasticity-adjusted market model and the most commonly implemented event study tests for 3,399 events across four countries in the Latin American Integrated Market (MILA).

Contrary to expectations, the results show that the MILA agreement has isolated gains in terms of reaction to corporate earnings announcements, which translates into partial improvements in market efficiency. However, the evidence indicates that the MILA agreement favored cointegration, which is in line with other studies.

This paper provides evidence for policymakers and regulators that a stock market agreement is a condition that promotes market cointegration, but it is not an element that in itself ensures an improvement in market efficiency. To achieve greater MILA benefits, regulatory and market-level changes are required.

This is the first study that analyses the effect of a stock market agreement on the efficiency of markets, expanding on what has been studied in the finance literature regarding the influence of these agreements on cointegration.

Esta investigación entrega evidencia sobre los efectos del acuerdo MILA respecto a mejoras en la eficiencia de los mercados accionarios involucrados.

Medimos eficiencia estudiando la reacción de los mercados accionarios tras anuncios de resultados utilizando un modelo de mercado ajustado por heteroscedasticidad condicional (GARCH). Además, consideramos las pruebas de estudios de evento más utilizadas en la literatura para 3,399 eventos en los 4 países involucrados en el acuerdo MILA.

Contrario a lo esperado, los resultados muestran que el acuerdo MILA genera aumentos marginales en la reacción frente a anuncios corporativos, lo cual se traduce en mejoras parciales de la eficiencia de mercados accionarios. Sin embargo, la evidencia muestra que el MILA sí favorece a la cointegración, lo cual va en línea con estudios previos.

Esta investigación entrega evidencia para reguladores de que un acuerdo de integración bursátil promueve cointegración entre mercados, pero no es un elemento que por sí solo asegure una mejora en eficiencia. Para alcanzar mayores beneficios del acuerdo MILA, se requieren cambios adicionales a nivel de mercado accionario y de regulación.

Este es el primer estudio que analiza el efecto de un acuerdo de integración bursátil en la eficiencia de los mercados accionarios, expandiendo lo que ha sido ya encontrado en la literatura financiera respecto a la influencia de estos acuerdos en cointegración.

The purpose of this paper is to introduce an earnings management dimension to compute pre-manipulated accounting performance (free of discretionary accruals) to determine whether family-controlled firms perform better than non-family-controlled firms.

The authors used Jones’ model (1991) to obtain a pre-manipulated performance measure for a sample of Chilean firms. The authors then regressed the pre-manipulated measures of accounting performance as dependent variables against the family nature of the largest shareholder using the Blundell and Bond generalized method of moments estimator.

The authors found that the pre-manipulated performance of family-controlled firms is superior to that of non-family-controlled firms. The authors also show that the presence of institutional investors in the firm’s ownership structure has a positive influence on the performance of family companies. The results suggest that earnings management behavior is not sufficient to explain the better performance of family-controlled firms that has been reported in the literature.

The authors provide new evidence regarding the real superior performance of family business. These results provide some degree of confidence to investors since family firms provide good quality earnings measures of financial performance.

este estudio pretende determinar si las diferencias en performance entre empresas familiares y no familiares puede ser explicada por la existencia de manipulación contable de los retornos.

usamos el método de Jones (1991) para obtener una medida de retorno contable no manipulado para una muestra de empresas chilenas, y luego estimamos una regresión de tipo panel donde la medida de retorno sin manipular es la variable dependiente, la naturaleza familiar o no de la empresa es la variable independiente y una serie de variables de control. Debido a la posible endogeneidad entre retorno y tipo de empresa, usamos la técnica de Blundell y Bond (Método Generalizado de los Momentos).

encontramos que aun usando retornos libre de manipulación contable, las empresas familiares muestran un mejor desempeño que aquellas no familiares. Además, se observa que la presencia de inversionistas institucionales (AFPs) en la estructura de control de la firma, tiene un efecto positivo sobre el desempeño de las empresas familiares.

se presenta nueva evidencia que ratifica el mejor desempeño financiero de las empresas familiares. Además, mostramos, a diferencia de estudio previos, que la presencia de inversionistas institucionales explica parte del mejor desempeño financiero de dichas empresas. Lo anterior permite a inversionistas estar seguros que el mejor retorno de empresas familiares no se debe a la manipulación contable de las utilidades.

The authors aim to analyze whether the adoption of IFRS accounting standards in Chilean capital markets affects the earnings conservatism of the firms that adopt them.

Using a conditional earnings conservatism model, the authors compare the conservatism of the firms by periods of using or not using IFRS standards for a sample of 95 listed Chilean firms between 1999 and 2010.

The authors’ results show that conditional earnings conservatism is more pronounced under IFRS standards and suggest that the use of IFRS improves the relevance and reliability of the reported accounting information.

The authors provide new evidence from a Latin‐American emerging market and they shed some light on the potential effect of IFRS implementation for several Latin‐American countries that are in the on‐going process of convergence.

Este artículo analiza si la adopción de las normas internacionales de información financiera (NIIF o IFRS) en el mercado de capitales chileno afecta el conservadurismo de las utilidades de las empresas que las adoptan.

Utilizando un modelo de conservadurismo condicional de las utilidades, se compara el conservadurismo de las empresas pre y post adopción de las normas IFRS para una muestra de 95 empresas que cotizan en el mercado de capitales chileno para el período entre 1999 y 2010.

Los resultados obtenidos evidencian que el conservadurismo condicional en las utilidades es más pronunciado bajo la normativa IFRS y sugieren que el uso de IFRS mejora la relevancia y confiabilidad de la información contable reportada.

Se provee nueva evidencia para una economía emergente y algunas luces acerca del efecto potencial que el proceso de convergencia contable puede tener sobre la calidad de la información financiera para algunos países latinoamericanos.

The purpose of this paper is to analyze the effect of the corporate ownership diversification, i.e. how the involvement in the ownership of other non-financial firms affects the value of listed firms. The authors control for the unrelated diversification when the firm has different business segments in different sectors.

The authors analyze a sample of Chilean-listed firms between 2005 and 2009, in two stages. First, the authors compute the diversification premium or discount, defined as the part of the firms’ capitalization that stems from the diversification strategy. Then, the authors regress the premium or discount against the business and ownership diversification measures and other control variables.

In addition to a discount for unrelated business diversification, the authors find an ownership diversification discount when non-financial firms are shareholders of other firms. However, this discount turns into a premium when the firm gains the control of the owned firm, especially in related sectors.

The authors pioneer the analysis of the ownership diversification in Latin American firms. The results apply not only to Chile but also to a number of Latin American countries since many of these countries have, in common with Chile, a concentrated corporate ownership structure and a weak protection of investors’ rights.

En el presente trabajo analizamos el efecto sobre el valor de la empresa de la diversificación de la propiedad, es decir, de su participación en la propiedad y el control de otras compañías. Introducimos como elemento modelador la diversificación en sectores diferentes a los que constituyen el core business de la empresa.

Utilizamos una base de datos de empresas chilenas cotizadas en Bolsa entre 2005 y 2009. Nuestro análisis se estructura en dos fases. En primer lugar, calculamos la prima o descuento por diversificación, medidas como la parte del valor de la empresa originada por esa decisión. En segundo lugar, realizamos un análisis de regresión para explicar cómo la diversificación del negocio y la participación en la propiedad de otras empresas influyen en esa prima o descuento.

Encontramos un descuento por la adopción de estrategias de diversificación no relacionadas. Asimismo, nuestros resultados ponen de manifiesto la existencia de un descuento por la participación de una empresa en la propiedad de otras compañías. Sin embargo, ese descuento se convierte en prima cuando dicha participación permite a la empresa obtener el control de las otras compañías, especialmente en segmentos industriales relacionados.

Nuestro trabajo analiza por primera vez el efecto de la diversificación de la propiedad en empresas latinoamericanas. Nuestros resultados pueden aplicarse a otros países porque Chile comparte con otros países de su entorno rasgos como la concentración de propiedad de sus empresas y la escasa protección de los derechos de los inversores, factores que modelan el efecto de la diversificación.

The purpose of this paper is to analyze the impact of macroeconomic‐industrial and bank‐specific factors on Latin American banks’ performance.

Using the data panel system estimator version of the generalized method of moments, the authors estimate the determinants of return on assets and interest margin for a sample of 78 commercial banks from Argentina, Brazil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Peru, and Venezuela over the period from 1995 to 2010.

On the one hand, the results show that bank performance is positively related to both idiosyncratic factors, such as service diversification, size, capital ratio, and specialization degree, and to macroeconomic‐industrial factors such as economic growth, inflation, and bank concentration. On the other hand, the results show that bank performance is negatively related to credit risk, liquidity risk, and operational inefficiencies.

The authors provide new evidence from the Latin American bank industry and incorporate the effect of diversification through noninterest activities.

The purpose of this paper is to analyze the impact of IFRS mandatory adoption on accounting conservatism and to shed light on the drivers of such impact.

Using a sample of listed firms for five Latin American countries, the authors analyze the relation between mandatory adoption of International Financial Reporting Standards and the conditional accounting conservatism of earnings.

The authors find evidence that IFRS adoption boosts earnings conservatism. This result is robust and heterogeneous. The results also show that the effect of IFRS differs across firms and countries. Specifically, the impact of IFRS adoption is higher for low-earnings-quality firms and for firms with high levels of investment opportunities.

The results suggest that IFRS adoption in Latin America has enhanced comparability of financial information both across and within countries.

This paper contributes to the literature by providing new evidence on the drivers of the impacts of IFRS adoption in emerging markets.

Este artículo analiza el impacto de la adopción obligatoria de las Normas Internacionales de Información contable (IFRS o NIIF) en el conservadurismo contable y aclara los determinantes de dicho impacto.

Usamos una muestra de empresas listadas en cinco países latinoamericanos para analizar la relación entre la adopción obligatoria de IFRS y el conservadurismo contable condicional.

Encontramos evidencia de que la adopción de IFRS aumenta el conservadurismo contable. Este resultado es robusto y heterogéneo. Nuestros resultados también muestran que el efecto de IFRS en conservadurismo difiere entre empresas y países. En particular, el impacto de IFRS es mayor para firmas con baja calidad contable y altos niveles de oportunidades de inversión.

Nuestros resultados sugieren que la adopción de IFRS en Latinoamérica fomentó la comparabilidad de los estados financieros tanto intra como entre países.

Nuestro estudio contribuye a la literatura proveyendo evidencia nueva sobre los determinantes de los impactos de la adopción de IFRS en mercados emergentes.